[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP] 글로벌 사모펀드 베인캐피탈이 에코마케팅의 상장폐지를 위해 추진 중인 공개매수가 순조롭게 진행되고 있다.
소액주주에게도 최대주주와 동일한 프리미엄을 제공한다는 호평 속에 기관투자자들의 대규모 차익거래 매수세가 발생하며 공개매수 성공 가능성이 높아지고 있다.

5일간 거래량 49%, 전형적 차익거래 양상
베인캐피탈의 투자목적회사인 비씨피이이에이비드코원은 지난 2일부터 에코마케팅에 대한 공개매수를 개시했다. 공개매수 첫날 주가가 상한가(1만3,910원)를 기록해 거래가 거의 없었지만, 이후 5영업일 동안 공개매수 대상 주식수(1,749만7,530주) 대비 약 49%에 해당하는 약 860만주의 대규모 거래량이 발생했다.

특히 주목할 점은 개인투자자와 기관투자자의 뚜렷한 매매 패턴이다. 5영업일간 개인주주들은 약 510만주를 매도하는 대규모 매도세를 보인 반면, 기관투자자들이 이를 대부분 매수하며 전형적인 공개매수 차익거래의 모습을 나타냈다. 동 기간 동안 주가는 공개매수가인 1만6,000원보다 소폭 낮은 수준에서 안정적으로 유지됐다.

공개매수 성공 3대 지표 모두 충족
국내 자본시장에서는 공개매수 성공을 판단하는 세 가지 척도가 있다.
첫째, 주가가 공개매수가보다 소폭 낮게 형성돼 유지되는지, 둘째, 개인투자자의 매도와 기관투자자의 매수가 나타나는지, 셋째, 공개매수 초기 대규모 거래량이 발생하는지 여부다.

이번 에코마케팅 공개매수는 이 세 가지 조건을 모두 충족하고 있다. 5영업일간 추정 차익거래 비중(총 거래량 대비 추정 기관투자자 매수량 비중)은 약 60%로 집계됐다. 이는 2023년 이후 사모펀드가 상장폐지까지 성공적으로 완료한 공개매수 사례들의 공개매수 개시 직후 5영업일간 평균 추정 차익거래 비중과 유사한 수준이다.
50% 프리미엄, 2023년 이후 최고가 제시

베인캐피탈이 제시한 공개매수가격은 주당 1만6,000원이다. 이는 공개매수 개시일 직전 영업일 종가 대비 약 50%의 프리미엄을 가산한 금액이자 2023년 이후 최고가로, 대다수 기존 주주들이 수익을 실현할 수 있는 가격이다.

공개매수 차익거래는 주로 기관투자자들이 1% 내외의 차익을 목표로 개인들의 매도물량을 장내에서 매수한 후 공개매수 청약에 참여해 수익을 실현하는 방식이다. 베인캐피탈이 소액주주에게도 최대주주와 동일한 프리미엄을 제공하면서 차익거래 기회가 명확해진 것으로 분석된다.
공개매수신고서에 따르면, 베인캐피탈은 공개매수 후 현금 교부 방식의 포괄적 주식교환 절차를 통한 상장폐지 계획도 검토 중인 것으로 나타났다. 이 절차가 진행될 경우 상법에 따라 에코마케팅 주주들의 기존 보유 주식은 베인캐피탈 측에 이전되고, 그 대가로 현금을 지급받게 된다.

과거 데이터와 현재 시장 반응을 종합해볼 때, 베인캐피탈의 에코마케팅 상장폐지를 위한 공개매수는 성공적으로 진행될 가능성이 높아 보인다.

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]