[글로벌에픽 신상근 연금경제연구소장] 2024년말 퇴직연금 적립금 규모는 430조원을 넘어설 것으로 추정된다. 이처럼 막대한 규모로 성장한 퇴직연금이지만, 여전히 핫이슈는 '낮은 수익률'이다. 그 원인은 명확하다. 퇴직연금 적립금의 80% 이상이 낮은 수익률의 원리금보장 상품에 투자되고 있기 때문이다.

'23년중 퇴직연금 연간 수익률은 5.26%로 전년 대비 5.24%p 개선되었지만, 이는 일시적인 시장 호황의 결과일 뿐이다. 평상시에는 2~3% 대의 저조한 수익률에 머물러 있는 것이 현실이다.
왜 이런 현상이 발생할까? 근본적인 이유는 가입자들의 위험투자 회피 심리에 있다. 매달 소액의 적립금을 20~30년 동안 적립하는 DC형 퇴직연금의 경우, 소액적립금 운용에 대한 가입자의 관여도가 낮다. 더욱이 퇴직 후 IRP로 이전된 적립금은 원금 손실이 발생하면 안 된다는 두려움 때문에 복잡하고 어려운 투자 행위를 회피하게 된다.

퇴직연금에 대한 인식 전환이 필요한 때

과거 퇴직연금 도입 이전에 직장인들은 급여의 일부인 퇴직금을 회사가 보관하고 있다가 퇴직할 때 일시에 지급하는 목돈으로 인식했다. 지급받은 퇴직금은 자녀 학자금이나 결혼자금, 부채상환 등에 사용하는 것이 일반적이었고, 지금도 이런 인식이 여전하다.
하지만 기대수명이 급격히 증가하면서 퇴직연금의 역할이 바뀌었다. 이제 퇴직연금은 목돈이 아니라 국민연금과 함께 노후생활을 위한 소득원이 되었다. 노후생활 소득원으로서의 역할을 위해서는 퇴직연금의 연평균 기대수익률이 물가상승률과 경제성장률을 합한 정도, 즉 최소 4% 이상은 되어야 한다.

문제는 우리나라 퇴직연금 가입자들이 원하는 '원금이 보장되면서 수익률이 높은 상품'은 금융시장에 존재하지 않는다는 점이다. 그렇다면 어떻게 해야 할까? 답은 핵심·위성(Core·Satellite) 자산배분전략에 있다.

연기금도 사용하는 검증된 전략, 핵심·위성 전략
연기금과 같이 큰 자산을 장기적으로 운용하는 기관들이 주로 사용하는 것이 바로 핵심·위성 전략이다. 이 전략이 안정성과 수익성을 동시에 확보할 수 있는 유효한 전략으로 검증되었기 때문이다.

크게 핵심(Core, 주력)과 위성(Satellite, 보조)으로 투자 자산을 구분해 운용하는 것이 특징입니다. 여기서 중요한 포인트는 전략 방식의 차이입니다. 핵심 자산에는 시장 전체의 흐름을 추종하는 패시브(Passive) 전략이, 위성 자산에는 특정 섹터나 테마에 투자하여 추가적인 수익을 추구하는 액티브 전략이 활용된다.

핵심·위성 전략의 핵심은 시장지수ETF처럼 시장 전반의 흐름을 추종하는 상품으로 핵심(Core) 자산을 구성하여 시장 변동성에 대한 안정성을 확보하는 것이다. 위성(Satellite) 자산은 특정 섹터나 테마에 투자하여 추가적인 수익을 추구한다.
퇴직연금 특화 핵심·위성 전략 구성법

퇴직연금 운용에서 핵심·위성 전략은 일반 투자자산 운용과는 다른 접근이 필요하다. 퇴직연금 가입자들의 위험 회피 성향을 고려하여 전략을 재구성해야 하기 때문이다.

핵심자산 구성 (60~80%)

• 현재 퇴직연금에서 투자비율이 가장 높은 원리금보장 상품을 활용

• 정기예금, ELB(원리금보장형 주식연계파생결합사채), GIC(이율보증형 보험) 등

• 현재 100% 투자비율을 80~60%까지 축소하는 것이 목표

위성자산 구성 (20~40%)

• 상대적으로 위험이 적은 실적배당형 상품으로 구성

• 시장대표지수(코스피, 코스닥, S&P500, 나스닥 등) 추종형 펀드

• 자산배분형 펀드(TDF, 밸런스펀드 등)

• 3년 미만 단기채권(국공채, 투자적격 회사채) 등

핵심자산과 위성자산의 배분비율은 개인의 투자성향과 투자판단에 따라 달리할 수 있다. 안정적 성향의 투자자라면 핵심자산의 비중을 높여 8:2 또는 7:3 등의 비율로 자산배분을 할 수 있다.

중요한 것은 핵심·위성 전략에서 분배비율을 정할 때 핵심자산의 비중보다 위성자산 비중을 높게 설정하지 않는다는 점이다. 위성자산 가치가 급락해도 전체 포트폴리오 수익률에 미치는 영향을 최소화하는 것이 이 전략의 핵심이기 때문이다.

실제 효과는? 디폴트옵션에서 확인되는 성과

핵심·위성 전략을 활용할 때 퇴직연금의 수익률 제고 효과는 현재 시행 중인 디폴트옵션에서 간접적으로 확인할 수 있다.

100% 원리금보장 상품 투자

• 안정형 디폴트옵션 수익률: 3.11%

핵심·위성 전략 적용

• 원리금보장 상품 70~50% 투자

• 안정투자형 디폴트옵션 수익률: 4.32%

• 퇴직연금 적정수익률인 4% 이상을 달성

이는 단순히 실적배당형 상품 비중을 조금씩 늘리는 것만으로도 상당한 수익률 개선이 가능함을 보여주는 실증적 사례다.

디폴트옵션에서 위성자산 비율이 예상보다 다소 높게 나타나는 이유는 핵심·위성 전략으로 안정성을 보강한 TDF가 위성자산으로 사용되어 이중으로 안정장치 역할을 하기 때문이다.



개인 투자자도 쉽게 활용할 수 있는 방법들

퇴직연금 가입자가 직접 핵심·위성 포트폴리오 구성에 어려움을 느낀다면, 이 전략을 이미 사용하고 있는 상품들을 활용하면 된다.

디폴트옵션 활용

• 디폴트옵션의 유형별 포트폴리오는 이미 핵심·위성 전략을 적용

• 안전자산인 정기예금, ELB, GIC 등을 핵심자산으로 구성

• 수익 추구를 위한 TDF를 위성자산으로 활용

• 구성비율에 따라 안정투자형, 중립투자형, 적극투자형으로 구분

TDF(타겟데이트펀드) 활용

• TDF 자체도 안전자산(채권 등)과 위험자산(주식 등)의 비율을 은퇴시점과 수익 목표에 맞춰서 자동으로 조절하는 핵심·위성 전략 활용

• 퇴직연금 TDF의 5년 이상 장기수익률은 연5% 이상 수준이다.

적극적 투자자를 위한 전략

• 이미 실적배당형 상품 중심으로 수익추구형 투자를 하고 있는 가입자

• 안정성 보강을 위해 지수형 ETF를 핵심자산으로 설정

• AI, 바이오 등 테마형 ETF를 위성자산으로 포트폴리오 구성

성공적인 핵심·위성 전략 운용을 위한 실천 방안

1단계: 현재 포트폴리오 점검

• 원리금보장 상품 비중이 얼마나 되는지 확인

• 100% 원리금보장 상품에 투자하고 있다면 개선 필요

2단계: 투자성향 파악

• 본인의 위험 감수 능력과 투자 목표 설정

• 은퇴까지 남은 기간과 목표 수익률 고려

3단계: 점진적 비중 조절

• 갑작스러운 변화보다는 점진적으로 실적배당형 비중 확대

• 시장 상황을 보면서 단계적으로 조정

4단계: 정기적 리밸런싱

• 시장 변화에 따른 자산 비중 변화를 정기적으로 점검

• 목표 비율을 유지하기 위한 리밸런싱 실시

미래를 위한 선택

실적배당형 상품에 대한 관심이 증가하면서 2024년 퇴직연금 연간수익률은 4.77%로 최근 5년 및 10년간 연환산 수익률이 개선되고 있는 추세다. 이는 점진적으로나마 퇴직연금 가입자들의 투자 행태가 변화하고 있음을 보여준다.

퇴직연금은 이제 단순한 목돈이 아니라 노후생활의 핵심 소득원이다. 물가상승과 수명 연장을 고려할 때, 3% 대의 낮은 수익률로는 안정적인 노후생활을 보장하기 어렵다.

핵심·위성 전략은 퇴직연금 운용에서 안정성과 수익성을 동시에 확보할 수 있는 현실적인 해법이다. 시장 전반에 투자하는 동시에 특정 분야 집중 투자를 통해 다양한 투자기회를 활용할 수 있다.

투자목표, 위험감수 수준, 투자기간 등에 따라 핵심자산과 위성자산 비중을 조절하여 유연하게 포트폴리오를 구성할 수 있다는 것도 이 전략의 큰 장점이다. 가입자 개인의 상황에 맞는 맞춤형 운용을 통해 퇴직연금 수익률을 한 단계 높일 수 있을 것이다.

430조원이 넘는 퇴직연금 적립금이 제대로 된 수익률을 올리려면, 이제 가입자들의 인식 전환과 함께 검증된 투자전략의 도입이 필요한 시점이다. 핵심·위성 전략이 그 해답 중 하나가 될 수 있을 것이다.

[글로벌에픽 신상근 연금경제연구소장 / pinefield@daum.net]