[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP] 삼성증권이 올해 4분기 시장 예상치를 크게 웃도는 실적을 기록할 것으로 전망된다. 거래대금 급증에 따른 브로커리지 수수료 증가가 주효했다는 분석이다.

하나증권은 13일 삼성증권에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 12만원을 유지하며 증권업종 톱픽으로 제시했다.
4분기 지배주주순이익 2573억원 전망

하나증권은 삼성증권의 2025년 4분기 연결 지배주주순이익을 2573억원으로 추정했다. 이는 전년 동기 대비 74.2% 증가한 수치이며, 시장 컨센서스를 약 15.4% 상회하는 수준이다. 다만 전분기와 비교하면 16.8% 감소한 것으로 나타났다.

별도 기준으로 보면 4분기 국내 증시 일평균 거래대금이 전분기 대비 43% 급증하면서 브로커리지 수수료수익이 2313억원을 기록할 것으로 예상된다. 이는 전년 동기 대비 67.6%, 전분기 대비 17.2% 증가한 수치다. 자산관리(WM) 수수료 수익도 425억원으로 전년 대비 84.8% 늘어날 전망이다.
반면 IB 및 기타 부문은 인수금융 딜이 발생했음에도 셀다운이 지연되며 625억원으로 전분기 대비 33.6% 감소할 것으로 분석됐다. 이자손익은 11월 말 신용공여잔고가 5조원 이상 증가하며 1602억원을 기록, 전분기 대비 9.3% 증가할 것으로 보인다.

운용 및 기타손익은 채권금리 상승 영향으로 993억원에 그쳐 전분기 대비 28.2% 감소할 전망이다. 이에 따른 4분기 연결 ROE는 12.7%로 전년 동기 대비 4.6%포인트 상승하지만 전분기 대비로는 3.1%포인트 하락할 것으로 예상된다.

2026년 순이익 1조2500억원 추정
하나증권은 2026년 삼성증권의 브로커리지와 WM 수수료수익이 각각 전년 대비 31%, 18% 증가할 것으로 내다봤다. 이에 따른 연간 연결 지배주주순이익은 약 1조2500억원 수준으로 추정된다.

고연수 하나증권 애널리스트는 "삼성증권은 보수적인 운용 기조로 인해 경쟁사 대비 트레이딩 부문의 실적 업사이드는 제한적"이라면서도 "순영업수익 내 브로커리지(37%)와 WM 수수료수익(12%) 비중이 높아 거래대금이 증가하는 국면에서 수혜를 받을 수 있다"고 분석했다.

2025년 10~11월 채권금리 상승으로 채권평가손익 부진이 예상됐지만, 브로커리지 관련 수익이 크게 증가하며 2025년 순이익은 전년 대비 19% 성장할 것으로 추정된다.
발행어음 인가 취득이 지연되고 있지만, 향후 인가 취득 시 운용수익 다변화가 가능하다는 점도 긍정적 요인으로 꼽힌다. 특히 3분기 말 기준 HNWI 고객수(자산 1억원 이상)가 약 34만명에 달하는 만큼, 발행어음 사업 진출 시 IB-WM 간 시너지를 통해 이익 체력이 강화될 수 있다는 평가다.

고 애널리스트는 "현재 주가는 2026년 기준 PBR 0.76배, 배당수익률 6.8% 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 매력도가 매우 높다"며 "실적과 배당, 두 가지 모두에서 투자 매력이 돋보인다"고 강조했다.

삼성증권은 2025년 주당 배당금으로 4200원을 지급할 것으로 예상되며, 2026년에는 5200원으로 증가할 전망이다. 배당성향은 약 40% 수준을 유지하고 있다.

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]